Wird die Wirtschaft durch eine „sanfte Landung“ wirklich eine Rezession vermeiden können?

Wenn sich der Vorsitzende Jerome Powell und andere Beamte der Federal Reserve diese Woche zu ihrer neuesten Zinsentscheidung treffen, stehen sie kurz vor einer schwer fassbaren „sanften Landung“ – der Leistung, die Inflation einzudämmen, ohne eine tiefe Rezession auszulösen.

Nachdem die Fed Anfang letzten Jahres begonnen hatte, die Kreditkosten aggressiv zu erhöhen, prognostizierten die meisten Ökonomen, dass dies die Wirtschaft zum Absturz bringen würde, da die Verbraucher ihre Ausgaben kürzten und die Unternehmen Arbeitsplätze abbauten und Expansionspläne planten.

Doch obwohl die Fed bereit ist, am Mittwoch ihren Leitzins zum elften Mal seit März 2022 auf den höchsten Stand seit 22 Jahren anzuheben, gerät niemand in Panik. Ökonomen und Finanzhändler sind optimistischer geworden, dass das erreicht werden kann, was manche als „tadellose Desinflation“ bezeichnen – ein stetiges Nachlassen des Inflationsdrucks ohne einen wirtschaftlichen Abschwung. Die meisten Ökonomen gehen davon aus, dass die Erhöhung des Leitzinses der Fed in dieser Woche auf etwa 5,3 % die letzte sein wird, warnen jedoch davor, dass dieser Zinssatz, der viele Verbraucher- und Unternehmenskredite betrifft, wahrscheinlich bis weit ins Jahr 2024 auf seinem Höchststand bleiben wird.

„Ich wäre vor ein paar Monaten nicht besonders optimistisch gewesen, was eine sanfte Landung angeht“, sagte Jeremy Stein, ein Ökonom der Harvard University, der von 2012 bis 2014 im Gouverneursrat der Fed tätig war. „Jetzt denke ich, dass die Chancen eindeutig steigen.“ hoch."

Ökonomen von Goldman Sachs, die einen optimistischeren Ausblick als die meisten anderen skizziert haben, haben die Wahrscheinlichkeit einer Rezession von 35 % Anfang des Jahres auf nur 20 % herabgestuft.

Sogar die Ökonomen der Deutschen Bank, die zu den ersten Großbanken zählte, die eine Rezession prognostizierten, waren von der Konjunkturentwicklung ermutigt, auch wenn sie noch in diesem Jahr mit einem Abschwung rechnen.

„Wir verfügen über eine größere Widerstandsfähigkeit innerhalb der Wirtschaft, als ich zu diesem Zeitpunkt angesichts des Ausmaßes der Zinserhöhungen, die wir erhalten haben, erwartet hätte“, sagte Matthew Luzzetti, Chefökonom der Deutschen Bank für die USA.

Luzzetti weist darauf hin, dass dauerhafte Konsumausgaben ein wesentlicher Treiber des Wirtschaftswachstums sind. Viele Amerikaner verfügen immer noch über zusätzliche Ersparnisse aufgrund der Pandemie, als die Regierung mehrere Konjunkturschecks verteilte und die Menschen sparten, indem sie weniger für Reisen, Restaurantbesuche und Unterhaltung ausgab.

Die Einstellungszahlen sind weiterhin gut: Die Arbeitgeber haben im Juni 209.000 Arbeitsplätze geschaffen und die Arbeitslosenquote ist auf 3,6 % gesunken. Das ist nahezu der niedrigste Zinssatz seit einem halben Jahrhundert und ungefähr der Wert, den er hatte, als die Fed vor 16 Monaten begann, die Zinsen anzuheben – ein Zeichen der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit, das fast niemand vorhergesehen hatte.

Gleichzeitig ist die Inflation stetig zurückgegangen. Im Juni stiegen die Preise nur um 3 % gegenüber dem Vorjahr, was einem Rückgang gegenüber dem Höchststand von 9,1 % im Juni 2022 entspricht, aber immer noch über dem 2 %-Ziel der Fed liegt.

Noch ermutigender ist, dass die Messwerte der zugrunde liegenden Inflation gesunken sind. Die „Kernpreise“, die die schwankenden Lebensmittel- und Energiekosten ausschließen, stiegen von Mai bis Juni nur um 0,2 %, der langsamste monatliche Anstieg seit fast zwei Jahren. Im Vergleich zum Vorjahr lag die Kerninflation immer noch bei relativ hohen 4,8 %, obwohl sie deutlich unter den 5,3 % im Mai lag.

Einige Ökonomen warnen, dass eine Rezession noch nicht auszuschließen sei. Sie stellen fest, dass die Zinserhöhungen der Fed die Kosten für den Kauf eines Eigenheims, die Finanzierung eines Autokaufs oder die Expansion eines Unternehmens deutlich belastender gemacht haben.

Und da die Inflation immer noch nicht vollständig eingedämmt ist, haben die Fed-Beamten noch keine Entwarnung gegeben. Einen Tag, nachdem die Regierung eine unerwartet milde Inflation gemeldet hatte, sagte Christopher Waller, ein wichtiges Vorstandsmitglied der Fed, er müsse weitere Anzeichen für geringere Preissteigerungen sehen, bevor er sicher sein könne, dass sich die Inflation verlangsame. Bis dahin, sagte Waller, wären wahrscheinlich zwei weitere Zinserhöhungen um einen Viertelpunkt notwendig, „um die Inflation in Richtung unseres Ziels zu halten“.

Waller äußerte die Besorgnis, dass die Fed durch vorübergehende Abschwächungen der Inflation „getäuscht“ werden könnte, nur damit die Preise wieder ansteigen, was bereits Mitte 2021 und im Herbst 2020 der Fall war.

Ebenso sagte Lorie Logan, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas, dass sie bei der Sitzung im letzten Monat eine Zinserhöhung befürwortete, als die Fed die Zinsen nach zehn aufeinanderfolgenden Erhöhungen unverändert ließ. Vor dem jüngsten Inflationsbericht wies Logan darauf hin, dass weitere Erhöhungen erforderlich seien.

Einige Ökonomen warnen davor, dass der Rückgang der Inflation von über 9 % auf 3 % der relativ einfache Teil war. Es wird schwieriger und länger dauern, den Wert auf 2 % zu senken. Die Durchschnittseinkommen haben in den letzten zwei Jahren nicht mit den steigenden Preisen Schritt gehalten, und die Arbeitnehmer drängen möglicherweise weiterhin auf starke Lohnerhöhungen. Höhere Löhne würden die Ausgabefähigkeit der Amerikaner steigern und möglicherweise die Inflation aufrechterhalten.

Viele andere Experten sind jedoch der Ansicht, dass die jüngsten milden Inflationswerte aufrechterhalten werden können. Die bereits gesunkenen Mietpreissteigerungen dürften mit zunehmender Fertigstellung von Mehrfamilienhäusern weiter zurückgehen.

Obwohl die politischen Entscheidungsträger der Fed im Juni gemeinsam vorhergesagt hatten, dass sie ihren Leitzins in diesem Jahr noch zweimal anheben würden, gehen viele Ökonomen davon aus, dass die Beamten nach der Erhöhung in dieser Woche die Zinsen bei ihrem nächsten Treffen im September stabil halten werden. Und danach könnte sich die Inflation so nahe an das Ziel der Fed heranbewegen, dass sie auf weitere Zinserhöhungen verzichtet.

In einer Frage-und-Antwort-Runde letzte Woche wies Waller darauf hin, dass auf eine zweite Zinserhöhung verzichtet werden könne, wenn die Inflation in den nächsten zwei Monaten so niedrig ausfallen sollte wie im jüngsten Regierungsbericht.

Die Gebrauchtwagenpreise sind zwar immer noch deutlich höher als vor der Pandemie, sind aber im Juni gesunken und werden voraussichtlich weiter sinken. Auch die Kosten für Möbel, Geräte und Kleidung sinken. Die Restaurantpreise sind zwar immer noch hoch, steigen aber langsamer.

„Das Ausmaß der Desinflation beginnt sich auszuweiten“, sagte Omair Sharif, Chefökonom bei Inflation Insights. „Das ist in etwa das, was Sie schon seit einiger Zeit zu sehen gehofft haben.“

Sung Won Sohn, Wirtschaftsprofessor an der Loyola Marymount University, sagte, er befürchte immer noch, dass die Fed stärker gegen die Wirtschaft vorgehen müsse, um die Inflation auf 2 % zu senken und dabei letztendlich eine Rezession und höhere Arbeitslosigkeit herbeizuführen.

„Das Inflationsziel von 2 % … ist ein unrealistisches Ziel, das nur mit enormen Kosten erreicht werden kann“, sagte Sohn. „Es besteht ein wachsendes Risiko, dass die Fed überreagiert, wie sie es in der Vergangenheit oft getan hat, und die Wirtschaft insgesamt in eine echte Rezession treibt, was nicht notwendig ist.“

Auch andere Ökonomen äußerten Bedenken. Ein möglicher Streik bei UPS könnte den Frachtversand verlangsamen, zu Engpässen führen und die Preise in die Höhe treiben. Arbeitnehmer in anderen Branchen wie Fluggesellschaften und Automobilherstellern drängen ebenfalls auf höhere Löhne, was den Lohndruck weiter erhöhen könnte.

Und eine sanfte Landung zu erreichen, nachdem die Inflation so stark in die Höhe geschnellt ist, ist bekanntermaßen schwierig. Doch die Wirtschaft hat seit der Pandemie mehrfach Neuland betreten.

„Wir befinden uns auf Neuland.“ sagte Riccardo Trezzi, Gründer von Underlying Inflation, einem Beratungsunternehmen und ehemaliger Ökonom bei der Fed und der Europäischen Zentralbank. „Wir müssen in der Lage sein zu sagen: ‚Wir wissen es nicht.‘“